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Opções FX Dados sobre o Presidente SDR Massad tem sido vocal recentemente em sua intenção de limpar a qualidade dos dados no SDR. Lembro-o há alguns meses, falando sobre o progresso que o CFTC fez para policiar a indústria sobre a qualidade dos dados para os swaps de taxa de juros de baunilha, então pensei que Irsquod iria dar uma olhada nas opções de FX para ver se o Sr. Joe Public (eu) pode coletar qualquer coisa Da divulgação pública. VISTA DE ALTO NÍVEL Letrsquos começa com conta comercial no SDRView. Eu escolhi alguns majores EURUSD, USDJPY, GBPUSD, USDCHF, AUDUSD e USDCAD. Eu também segurei o USDCNY lá, pois fiquei surpreso ao ver números tão grandes. Na verdade, eu teria pensado que todo USDCNY deveria ser relatado como opções não entregues (NDOrsquos) em vez de opções de Vanilla. (Nota dos editores: Fui informado de que o DTCC não suporta CNH, por isso é provável que todos os USDCNY da Vanilla sejam realmente USDCNH). Isso mostra uma atividade decente relatada: 1.400 transações por dia em média, atingindo o pico em 2.448 em 4 de fevereiro 364 opções de EURUSD por dia em média, atingindo um pico de 782 350 USDJPY opções por dia em média, atingindo um pico de 584 146 opções USDCNY por dia, em média , Atingindo o máximo de 286 Não tanto USDCHF como eu esperava, apenas com média de 28 dias úteis Mudando isso para nocional bruto, letrsquos vê esses mesmos números, mas desta vez apenas dividido pelo OnOff SEF: o que nos diz que, em média, 12,6 bilhões de dólares de opções de baunilha São negociados em SEF por dia, enquanto 35.6bn são negociados pelo SEF. Por isso, apenas cerca de 26 volumes de opções passam por SEFs, o que não é ruim, considerando que os produtos estão longe de serem MAT rsquod. Devo referir, no entanto, que a nota de rodapé 88 exigiria que todas as plataformas de opções de distribuidores múltiplos se registraram como SEF, então podemos começar a interpretar toda a atividade On-SEF como eletrônica, multi-dealer executada. Mas letrsquos deixa essa avaliação para outro dia. Observe também que todos os volumes de SDR estão sujeitos a tamanhos de limite nocional, portanto, wersquod espera que esses números sejam subestimados em algum grau. Relatório SDRView vs BIS Em um nível de macro, queria entender o quanto da atividade de opções globais está passando por SDRs. Apenas quanto estamos vendo o Itrsquos um pouco complicado de usar os dados BIS. Dado que é a cada 3 anos e agregado em um nível alto. No entanto, o relatório do BIS afirma que houve uma atividade diária de 337 bilhões de dólares em opções de FX em abril de 2013. Se eu olhar para a atividade diária FX Options em abril de 2013 em SDR, a atividade diária era de aproximadamente US $ 31 bilhões. O que pode levar você a pensar que wersquore vê 10 atividades globais. Vale ressaltar que se eu olhar para ADV para YTD 2016, esse número é agora 62bn. Mas sem uma boa referência global, é difícil dizer. Se o número é 10, 20, ou algo ligeiramente inferior ou superior, tenho uma certa confiança em que estamos vendo pelo menos uma parcela significativa do mercado. Particularmente, se você considera que a Wersquore provavelmente não está vendo muitas coisas como cruzes asiáticas que provavelmente contribuiriam para o número BIS, mas não contribuem para o SDR. O mercado on-SEF para opções é em grande parte nos intermediários interdealer: algumas dicas dignas: a maioria das atividades de opções do revendedor para cliente no SEF passa pela Reuters (recente comunicado de imprensa aqui). A tradição possui o maior número de negociação nocional no SEF. Lembre-se que esta é a joint venture ICAPTradition em Opções FX, e através da sua plataforma Volbroker. Como um lado, eu me pergunto o que será da fusão da publicação ICAPTullet. Eu acho que o negócio de voz vai para Tullet e Volbroker para ICAP ndash, mas que partes a tradição continua. Se você fosse adicionar a atividade BGC e GFI, eles teriam a maioria. A última coisa a mencionar aqui ndash se eu escolher um par de moedas e compará-lo através de SEFView e SDRView, posso obter uma idéia aproximada do quanto os relatórios subjacentes de SDR são negociados devido aos limites de limites. Levando apenas EURUSD, fui encorajado a encontrar esse ano até à data, o SDR informou 148 bilhões de USD, enquanto o SEFView reportou 153 bilhões. Por isso, parece que estamos perdendo apenas alguns pontos percentuais através de bonés na fita SDR. FAZENDO SENTIDO DOS DADOS Em comparação com os swaps de baunilha, as opções são únicas, na medida em que o mercado não troca em ldquopricerdquo ndash, mas sim troca de volatilidade cotada. Daí a transparência que alguém gostaria de ter é a do volume comercializado. Então, o SDR diz o que foi negociado. Mas não tenha medo, se os outros dados forem suficientemente ricos, nós poderemos obter essa informação com alguns dados básicos de limpeza, normalização e enriquecimento. Neste caso, tirei todas as atividades de opções EURUSD fx em 9 de fevereiro de 2016 e comecei a limpá-la. Para iniciar as opções de preços e fazer algumas análises, precisamos fazer uma limpeza básica: Enriqueça os dados com liquidação pontual e datas de valor (a partir das datas efetivas e de maturidade). Limpe os negócios fechados para nos dar um valor nocional normal (por exemplo, ldquo250,000,000rdquo para 250,000,000). Normalize os tenores das opções para fazer uma boa agregação. Precisamos de uma referência local para cada comércio. O ICAP educadamente me deu dados do tick EURUSD para o dia 9 de fevereiro para executar a análise, para que eu possa enriquecer cada comércio com base no ponto. Normalizou o valor do prémio em termos de ccy2 pips. Calculou a taxa do ATM Forward e o dinheiro resultante. Implicou a opção vol e calculou o delta. Por favor, note que eu não sou um quant, de qualquer forma, mas eu simplesmente queria ver se eu poderia obter resultados razoáveis. Determine se a opção era uma chamada em euros ou um EUR put (sim, as coisas geralmente não são o que parecem). Mais sobre isso mais tarde. Removido alguns negócios ldquogarbagerdquo. Mais sobre isso mais tarde também. O resultado é uma boa visão simples da atividade de opções que eu gostaria de ver (eu tenho 507 negócios): Isso resulta em uma representação justa do EURUSD vol ao longo do dia. Aqui está o volume negociado de 1 mês: Yoursquoll tem que perdoar algumas das bobagens no final do dia de negociação, bem como um par de blips intradiários. Como uma primeira passagem, sou encorajado que não era um absurdo completo. O próximo passo seria avaliar isso como uma superfície voldelta, então poderíamos ver ATM vol, o sorriso e qualquer distorção. É claro que alguns desses pontos também merecem atenção adicional, ou rotular o comércio como ldquogarbagerdquo e manter minha análise. No entanto, Irsquoll adia tudo isso até mais tarde, pois precisamos andar antes de corrermos. Finalmente, também podemos obter uma boa visão sobre quais os títulos de negociação mais. Claramente, as opções de 1M são rei, e muito pouco acontece após 1 ano. Então, no espírito da crítica construtiva, pensei que Irsquod apresentava o bom, o não tão bom e o feio em dados de opções sobre SDR. Para começar, comecei com 550 ou mais opções de EURUSD em 9 de fevereiro. Havia alguns negócios que eu não era confortável, eu poderia limpar o suficiente ndash, então eu rotinei eles ldquoGarbagerdquo e os mantive fora da minha análise agregada. Irsquoll explica aqueles na seção ldquoUglyrdquo. Fiquei impressionado com o tamanho da capa traduzindo bem as opções FX. Das 507 opções de EURUSD no dia 9 de fevereiro, eu não escrevi como ldquogarbagerdquo, apenas 11 delas estavam fechadas. The Not-So-Good Há uma série de coisas que eu não esperaria estar no SDR, mas que eu gostaria de ter para melhorar a transparência: Spot Basis quando a opção foi atingida. A taxa de câmbio de qualquer cobertura cruzada seria boa. As datas da liquidação de prémio e da data de valor serão úteis, mas o enriquecimento dos negócios com práticas de mercado deve revelar 99 dos casos. Estratégia de Pacote. Eu realmente esperava ver muitas estratégias. Claro que nenhuma estratégia é explícita em qualquer dado SDR, mas muitas vezes podemos inferi-los através de medidas de risco, cronogramas e outras lógicas. Das 507 opções de EURUSD, 317 deles possuíam selos temporais únicos. E dos 200 comércios similares a tempo, muitos deles incluíram negociações com os mesmos termos econômicos (greve, amadurecimento de direção), mas apenas valores nominais diferentes. Quase como se fossem execuções parciais, e não estratégias. Vol andor delta que a opção foi atingida. Muitas deficiências tornaram difícil o trabalho com os dados, se não impossível: termos de par de moeda normalizados. Muitas vezes, é útil tratar o mesmo par de moedas que um produto. Por exemplo, em EURUSD, uma chamada USD deve ser vista como um EUR Put vs USD. Isso não quer dizer que os clientes não solicitem e troquem chamadas ou colocações de USD versus EUR, mas uma boa representação irá normalizá-las. Isso é reconhecidamente negativo, porque eu não insistiria em que uma base de dados de empresas exigisse isso, pois muitas vezes é importante saber como o cliente transacionou o comércio (chamada USD), e um gostaria de suportar os termos cambiais invertidos (por exemplo, 0.9000 USDEUR). No entanto, a falta deste padrão tem múltiplas implicações na qualidade dos dados SDR: o tipo de opção (CallPut) precisa ter uma referência. Se você assumir que o CP se refere à Moeda 1 no SDR (ou mesmo ao Ccy1 normalizado), você termina com muitos casos em que o prémio nem cobre o valor intrínseco da opção. Por isso, eu precisava testar o CallPut declarado, calculando o volume implícito em ambos os lados antes de concluir se era uma chamada ou colocação. Há casos em que os montantes citados não correspondem à greve. Por exemplo, a greve 1.1500 em uma opção de 5.000.000 USD, onde o montante em euros é 5.750.000. Claramente, os valores são reversos citados. Pode-se argumentar que a greve pode ser invertida, mas o preço, de outra forma, funciona neste comércio se você assumir um simples termo mis-citados. Cotação premium de preço. Os preços das opções geralmente são citados em ccp 1 por cento ou ccy 2 pips. Felizmente, o valor do prémio citado geralmente é bom, então não precisamos entender os termos de preços no SDR, mas existem algumas questões premium gerais (ponto seguinte). Outros problemas de Premium e Preço que me fizeram categorizar o comércio como ldquogarbagerdquo: muitas opções autônomas (não pacotes) com 0 premium. Algumas opções com prémios maiores do que o valor nocional. Algumas opções com um prémio ldquoAmountrdquo, mas o valor era realmente um preço ou (eg 0,005). Algumas opções com um ldquoPricerdquo de 2 milhões. Claramente, essas devem ser ldquoAmountrdquo Algumas opções listam o mesmo valor (por exemplo, 1.1400) como o preço, o preço adicional e a greve. Algumas opções listam o mesmo valor (por exemplo, 0.04551), pois o preço, bem como o valor total total NOTIFICATIVO NOTAS DE PREÇO 2 e 3 são freqüentemente usados ​​para um valor nocional, preço ou greve. Independentemente de ser uma boa informação (é supérflua na maioria dos casos), parece ser uma assinatura para contrapartes de relatórios específicos. Se nós saímos das opções de baunilha, uma série de outros problemas: Barreiras ndash Uma falta de informações em muitos casos (prémios muito fracos, preços irregulares, greves de 0,01 e, claro, sem informações de barreira) Ndash digital Falta de informação adicional . Muitas vezes, o par de moedas de referência não é dado, provavelmente justificado porque o pagamento é uma moeda única, mas é um pagamento em EUR em EURJPY ou EURUSD. Você pode adivinhar se você teve um ndash de nível de gatilho, mas obtenha este ndash, não há nenhum gatilho relatado, eu aprendi um pouco cavando nos dados de SDR: 26 de opções de FX são negociadas no SEF. Principalmente, esta é uma plataforma de negociante para revendedor. Eu assumiria que muito do equilíbrio da atividade do cliente é em plataformas de revendedor único (off-SEF). Bem, mais de 1.000 negócios por dia estão sendo relatados nos 6 principais pares de moedas. Os tamanhos de capa das opções de FX não parecem limitar a transparência em nenhum grau significativo. A qualidade das opções FX Os dados SDR variam de decente para as opções de baunilha em ruim para qualquer tipo de exótico. Os dados das opções de baunilha têm margem para melhorias, no entanto, podemos obter uma visão decente de cerca de 90 de negócios em pelo menos EURUSD. A transparência é uma ótima coisa, mas parece que alguns dos policiais sobre a qualidade dos dados ainda estão por concluir. Se você tiver mais interesse em explorar os dados das Opções de FX no SDR, deixe um comentário ou contate-nos. Mantenha-se informado com a nossa newsletter GRATUITA, inscreva-se aqui. Opções de Opções de FX no Presidente do SDR Massad tem sido vocal recentemente em sua intenção de limpar a qualidade dos dados no SDR. Lembro-o há alguns meses, falando sobre o progresso que o CFTC fez para policiar a indústria sobre a qualidade dos dados para os swaps de taxa de juros de baunilha, então pensei que Irsquod iria dar uma olhada nas opções de FX para ver se o Sr. Joe Public (eu) pode coletar qualquer coisa Da divulgação pública. VISTA DE ALTO NÍVEL Letrsquos começa com conta comercial no SDRView. Eu escolhi alguns majores EURUSD, USDJPY, GBPUSD, USDCHF, AUDUSD e USDCAD. Eu também segurei o USDCNY lá, pois fiquei surpreso ao ver números tão grandes. Na verdade, eu teria pensado que todo USDCNY deveria ser relatado como opções não entregues (NDOrsquos) em vez de opções de Vanilla. (Nota dos editores: Fui informado de que o DTCC não suporta CNH, por isso é provável que todos os USDCNY da Vanilla sejam realmente USDCNH). Isso mostra uma atividade decente relatada: 1.400 transações por dia em média, atingindo o pico em 2.448 em 4 de fevereiro 364 opções de EURUSD por dia em média, atingindo um pico de 782 350 USDJPY opções por dia em média, atingindo um pico de 584 146 opções USDCNY por dia, em média , Atingindo o máximo de 286 Não tanto USDCHF como eu esperava, apenas com média de 28 dias úteis Mudando isso para nocional bruto, letrsquos vê esses mesmos números, mas desta vez apenas dividido pelo OnOff SEF: o que nos diz que, em média, 12,6 bilhões de dólares de opções de baunilha São negociados em SEF por dia, enquanto 35.6bn são negociados pelo SEF. Por isso, apenas cerca de 26 volumes de opções passam por SEFs, o que não é ruim, considerando que os produtos estão longe de serem MAT rsquod. Devo referir, no entanto, que a nota de rodapé 88 exigiria que todas as plataformas de opções de distribuidores múltiplos se registraram como SEF, então podemos começar a interpretar toda a atividade On-SEF como eletrônica, multi-dealer executada. Mas letrsquos deixa essa avaliação para outro dia. Observe também que todos os volumes em SDR estão sujeitos a tamanhos nominais de cap, portanto, wersquod espera que esses números sejam subestimados em algum grau. Relatório SDRView vs BIS Em um nível de macro, queria entender o quanto da atividade de opções globais está passando por SDRs. Apenas quanto estamos vendo o Itrsquos um pouco complicado de usar os dados BIS. Dado que é a cada 3 anos e agregado em um nível alto. No entanto, o relatório do BIS afirma que houve uma atividade diária de 337 bilhões de dólares em opções de FX em abril de 2013. Se eu olhar para a atividade diária FX Options em abril de 2013 em SDR, a atividade diária era de aproximadamente US $ 31 bilhões. O que pode levar você a pensar que wersquore vê 10 atividades globais. Vale ressaltar que se eu olhar para ADV para YTD 2016, esse número é agora 62bn. Mas sem uma boa referência global, é difícil dizer. Se o número é 10, 20, ou algo ligeiramente inferior ou superior, tenho uma certa confiança em que estamos vendo pelo menos uma parcela significativa do mercado. Particularmente, se você considera que a Wersquore provavelmente não está vendo muitas coisas como cruzes asiáticas que provavelmente contribuiriam para o número BIS, mas não contribuem para o SDR. O mercado on-SEF para opções é em grande parte nos intermediários interdealer: algumas dicas dignas: a maioria das atividades de opções do revendedor para cliente no SEF passa pela Reuters (recente comunicado de imprensa aqui). A tradição possui o maior número de negociação nocional no SEF. Lembre-se que esta é a joint venture ICAPTradition em Opções FX, e através da sua plataforma Volbroker. Como um lado, eu me pergunto o que será da fusão da publicação ICAPTullet. Eu acho que o negócio de voz vai para Tullet e Volbroker para ICAP ndash, mas que partes a tradição continua. Se você fosse adicionar a atividade BGC e GFI, eles teriam a maioria. A última coisa a mencionar aqui ndash se eu escolher um par de moedas e compará-lo através de SEFView e SDRView, posso obter uma idéia aproximada do quanto os relatórios subjacentes de SDR são negociados devido aos limites de limites. Levando apenas EURUSD, fui encorajado a encontrar esse ano até à data, o SDR informou 148 bilhões de USD, enquanto o SEFView reportou 153 bilhões. Por isso, parece que estamos perdendo apenas alguns pontos percentuais através de bonés na fita SDR. FAZENDO SENTIDO DOS DADOS Em comparação com os swaps de baunilha, as opções são únicas, na medida em que o mercado não troca em ldquopricerdquo ndash, mas sim troca de volatilidade cotada. Daí a transparência que alguém gostaria de ter é a do volume comercializado. Então, o SDR diz o que foi negociado. Mas não tenha medo, se os outros dados forem suficientemente ricos, nós poderemos obter essa informação com alguns dados básicos de limpeza, normalização e enriquecimento. Neste caso, tirei todas as atividades de opções EURUSD fx em 9 de fevereiro de 2016 e comecei a limpá-la. Para iniciar as opções de preços e fazer algumas análises, precisamos fazer uma limpeza básica: Enriqueça os dados com liquidação pontual e datas de valor (a partir das datas efetivas e de maturidade). Limpe os negócios fechados para nos dar um valor nocional normal (por exemplo, ldquo250,000,000rdquo para 250,000,000). Normalize os tenores das opções para fazer uma boa agregação. Precisamos de uma referência local para cada comércio. O ICAP educadamente me deu dados do tick EURUSD para o dia 9 de fevereiro para executar a análise, para que eu possa enriquecer cada comércio com base no ponto. Normalizou o valor do prémio em termos de ccy2 pips. Calculou a taxa do ATM Forward e o dinheiro resultante. Implicou a opção vol e calculou o delta. Por favor, note que eu não sou um quant, de qualquer forma, mas eu simplesmente queria ver se eu poderia obter resultados razoáveis. Determine se a opção era uma chamada em euros ou um EUR put (sim, as coisas geralmente não são o que parecem). Mais sobre isso mais tarde. Removido alguns negócios ldquogarbagerdquo. Mais sobre isso mais tarde também. O resultado é uma boa visão simples da atividade de opções que eu gostaria de ver (eu tenho 507 negócios): Isso resulta em uma representação justa do EURUSD vol ao longo do dia. Aqui está o volume negociado de 1 mês: Yoursquoll tem que perdoar algumas das bobagens no final do dia de negociação, bem como um par de blips intradiários. Como uma primeira passagem, sou encorajado que não era um absurdo completo. O próximo passo seria avaliar isso como uma superfície voldelta, então poderíamos ver ATM vol, o sorriso e qualquer distorção. É claro que alguns desses pontos também merecem atenção adicional, ou rotular o comércio como ldquogarbagerdquo e manter minha análise. No entanto, Irsquoll adia tudo isso até mais tarde, pois precisamos andar antes de corrermos. Finalmente, também podemos obter uma boa visão sobre quais os títulos de negociação mais. Claramente, as opções de 1M são rei, e muito pouco acontece após 1 ano. Então, no espírito da crítica construtiva, pensei que Irsquod apresentava o bom, o não tão bom e o feio em dados de opções sobre SDR. Para começar, comecei com 550 ou mais opções de EURUSD em 9 de fevereiro. Havia alguns negócios que eu não era confortável, eu poderia limpar o suficiente ndash, então eu rotinei eles ldquoGarbagerdquo e os mantive fora da minha análise agregada. Irsquoll explica aqueles na seção ldquoUglyrdquo. Fiquei impressionado com o tamanho da capa traduzindo bem as opções FX. Das 507 opções de EURUSD no dia 9 de fevereiro, eu não escrevi como ldquogarbagerdquo, apenas 11 delas estavam fechadas. The Not-So-Good Há uma série de coisas que eu não esperaria estar no SDR, mas que eu gostaria de ter para melhorar a transparência: Spot Basis quando a opção foi atingida. A taxa de câmbio de qualquer cobertura cruzada seria boa. As datas da liquidação de prémio e da data de valor serão úteis, mas o enriquecimento dos negócios com práticas de mercado deve revelar 99 dos casos. Estratégia de Pacote. Eu realmente esperava ver muitas estratégias. Claro que nenhuma estratégia é explícita em qualquer dado SDR, mas muitas vezes podemos inferi-los através de medidas de risco, cronogramas e outras lógicas. Das 507 opções de EURUSD, 317 deles possuíam selos temporais únicos. E dos 200 comércios similares a tempo, muitos deles incluíram negociações com os mesmos termos econômicos (greve, amadurecimento de direção), mas apenas valores nominais diferentes. Quase como se fossem execuções parciais, e não estratégias. Vol andor delta que a opção foi atingida. Muitas deficiências tornaram difícil o trabalho com os dados, se não impossível: termos de par de moeda normalizados. Muitas vezes, é útil tratar o mesmo par de moedas que um produto. Por exemplo, em EURUSD, uma chamada USD deve ser vista como um EUR Put vs USD. Isso não quer dizer que os clientes não solicitem e troquem chamadas ou colocações de USD versus EUR, mas uma boa representação irá normalizá-las. Isso é reconhecidamente negativo, porque eu não insistiria em que uma base de dados de empresas exigisse isso, pois muitas vezes é importante saber como o cliente transacionou o comércio (chamada USD), e um gostaria de suportar os termos cambiais invertidos (por exemplo, 0.9000 USDEUR). No entanto, a falta deste padrão tem múltiplas implicações na qualidade dos dados SDR: o tipo de opção (CallPut) precisa ter uma referência. Se você assumir que o CP se refere à Moeda 1 no SDR (ou mesmo ao Ccy1 normalizado), você termina com muitos casos em que o prémio nem cobre o valor intrínseco da opção. Por isso, eu precisava testar o CallPut declarado, calculando o volume implícito em ambos os lados antes de concluir se era uma chamada ou colocação. Há casos em que os montantes citados não correspondem à greve. Por exemplo, a greve 1.1500 em uma opção de 5.000.000 USD, onde o montante em euros é 5.750.000. Claramente, os valores são reversos citados. Pode-se argumentar que a greve pode ser invertida, mas o preço, de outra forma, funciona neste comércio se você assumir um simples termo mis-citados. Cotação premium de preço. Os preços das opções geralmente são citados em ccp 1 por cento ou ccy 2 pips. Felizmente, o valor do prémio citado geralmente é bom, então não precisamos entender os termos de preços no SDR, mas existem algumas questões premium gerais (ponto seguinte). Outros problemas de Premium e Preço que me fizeram categorizar o comércio como ldquogarbagerdquo: muitas opções autônomas (não pacotes) com 0 premium. Algumas opções com prémios maiores do que o valor nocional. Algumas opções com um prémio ldquoAmountrdquo, mas o valor era realmente um preço ou (eg 0,005). Algumas opções com um ldquoPricerdquo de 2 milhões. Claramente, essas devem ser ldquoAmountrdquo Algumas opções listam o mesmo valor (por exemplo, 1.1400) como o preço, o preço adicional e a greve. Algumas opções listam o mesmo valor (por exemplo, 0.04551), pois o preço, bem como o valor total total NOTIFICATIVO NOTAS DE PREÇO 2 e 3 são freqüentemente usados ​​para um valor nocional, preço ou greve. Independentemente de ser uma boa informação (é supérflua na maioria dos casos), parece ser uma assinatura para contrapartes de relatórios específicos. Se nós saímos das opções de baunilha, uma série de outros problemas: Barreiras ndash Uma falta de informações em muitos casos (prémios muito fracos, preços irregulares, greves de 0,01 e, claro, sem informações de barreira) Ndash digital Falta de informação adicional . Muitas vezes, o par de moedas de referência não é dado, provavelmente justificado porque o pagamento é uma moeda única, mas é um pagamento em EUR em EURJPY ou EURUSD. Você pode adivinhar se você teve um ndash de nível de gatilho, mas obtenha este ndash, não há nenhum gatilho relatado, eu aprendi um pouco cavando nos dados de SDR: 26 de opções de FX são negociadas no SEF. Principalmente, esta é uma plataforma de negociante para revendedor. Eu assumiria que muito do equilíbrio da atividade do cliente é em plataformas de revendedor único (off-SEF). Bem, mais de 1.000 negócios por dia estão sendo relatados nos 6 principais pares de moedas. Os tamanhos de capa das opções de FX não parecem limitar a transparência em nenhum grau significativo. A qualidade das opções FX Os dados SDR variam de decente para as opções de baunilha em ruim para qualquer tipo de exótico. Os dados das opções de baunilha têm margem para melhorias, no entanto, podemos obter uma visão decente de cerca de 90 de negócios em pelo menos EURUSD. A transparência é uma ótima coisa, mas parece que alguns dos policiais sobre a qualidade dos dados ainda estão por concluir. Se você tiver mais interesse em explorar os dados das Opções de FX no SDR, deixe um comentário ou contate-nos. Mantenha-se informado com a nossa newsletter GRATUITA, inscreva-se aqui. Opções de Opções de FX no Presidente do SDR Massad tem sido vocal recentemente em sua intenção de limpar a qualidade dos dados no SDR. Lembro-o há alguns meses, falando sobre o progresso que o CFTC fez para policiar a indústria sobre a qualidade dos dados para os swaps de taxa de juros de baunilha, então pensei que Irsquod iria dar uma olhada nas opções de FX para ver se o Sr. Joe Public (eu) pode coletar qualquer coisa Da divulgação pública. VISTA DE ALTO NÍVEL Letrsquos começa com conta comercial no SDRView. Eu escolhi alguns majores EURUSD, USDJPY, GBPUSD, USDCHF, AUDUSD e USDCAD. Eu também segurei o USDCNY lá, pois fiquei surpreso ao ver números tão grandes. Na verdade, eu teria pensado que todo USDCNY deveria ser relatado como opções não entregues (NDOrsquos) em vez de opções de Vanilla. (Nota dos editores: Fui informado de que o DTCC não suporta CNH, por isso é provável que todos os USDCNY da Vanilla sejam realmente USDCNH). Isso mostra uma atividade decente relatada: 1.400 transações por dia em média, atingindo o pico em 2.448 em 4 de fevereiro 364 opções de EURUSD por dia em média, atingindo um pico de 782 350 USDJPY opções por dia em média, atingindo um pico de 584 146 opções USDCNY por dia, em média , Atingindo o máximo de 286 Não tanto USDCHF como eu esperava, apenas com média de 28 dias úteis Mudando isso para nocional bruto, letrsquos vê esses mesmos números, mas desta vez apenas dividido pelo OnOff SEF: o que nos diz que, em média, 12,6 bilhões de dólares de opções de baunilha São negociados em SEF por dia, enquanto 35.6bn são negociados pelo SEF. Por isso, apenas cerca de 26 volumes de opções passam por SEFs, o que não é ruim, considerando que os produtos estão longe de serem MAT rsquod. Devo referir, no entanto, que a nota de rodapé 88 exigiria que todas as plataformas de opções de distribuidores múltiplos se registraram como SEF, então podemos começar a interpretar toda a atividade On-SEF como eletrônica, multi-dealer executada. Mas letrsquos deixa essa avaliação para outro dia. Observe também que todos os volumes de SDR estão sujeitos a tamanhos de limite nocional, portanto, wersquod espera que esses números sejam subestimados em algum grau. Relatório SDRView vs BIS Em um nível de macro, queria entender o quanto da atividade de opções globais está passando por SDRs. Apenas quanto estamos vendo o Itrsquos um pouco complicado de usar os dados BIS. Dado que é a cada 3 anos e agregado em um nível alto. No entanto, o relatório do BIS afirma que houve uma atividade diária de 337 bilhões de dólares em opções de FX em abril de 2013. Se eu olhar para a atividade diária FX Options em abril de 2013 em SDR, a atividade diária era de aproximadamente US $ 31 bilhões. O que pode levar você a pensar que wersquore vê 10 atividades globais. Vale ressaltar que se eu olhar para ADV para YTD 2016, esse número é agora 62bn. Mas sem uma boa referência global, é difícil dizer. Se o número é 10, 20, ou algo ligeiramente inferior ou superior, tenho uma certa confiança em que estamos vendo pelo menos uma parcela significativa do mercado. Particularmente, se você considera que a Wersquore provavelmente não está vendo muitas coisas como cruzes asiáticas que provavelmente contribuiriam para o número BIS, mas não contribuem para o SDR. O mercado on-SEF para opções é em grande parte nos intermediários interdealer: algumas dicas dignas: a maioria das atividades de opções do revendedor para cliente no SEF passa pela Reuters (recente comunicado de imprensa aqui). A tradição possui o maior número de negociação nocional no SEF. Lembre-se que esta é a joint venture ICAPTradition em Opções FX, e através da sua plataforma Volbroker. Como um lado, eu me pergunto o que será da fusão da publicação ICAPTullet. Eu acho que o negócio de voz vai para Tullet e Volbroker para ICAP ndash, mas que partes a tradição continua. Se você fosse adicionar a atividade BGC e GFI, eles teriam a maioria. A última coisa a mencionar aqui ndash se eu escolher um par de moedas e compará-lo através de SEFView e SDRView, posso obter uma idéia aproximada do quanto os relatórios subjacentes de SDR são negociados devido aos limites de limites. Levando apenas EURUSD, fui encorajado a encontrar esse ano até à data, o SDR informou 148 bilhões de USD, enquanto o SEFView reportou 153 bilhões. Por isso, parece que estamos perdendo apenas alguns pontos percentuais através de bonés na fita SDR. FAZENDO SENTIDO DOS DADOS Em comparação com os swaps de baunilha, as opções são únicas, na medida em que o mercado não troca em ldquopricerdquo ndash, mas sim troca de volatilidade cotada. Daí a transparência que alguém gostaria de ter é a do volume comercializado. Então, o SDR diz o que foi negociado. Mas não tenha medo, se os outros dados forem suficientemente ricos, nós poderemos obter essa informação com alguns dados básicos de limpeza, normalização e enriquecimento. Neste caso, tirei todas as atividades de opções EURUSD fx em 9 de fevereiro de 2016 e comecei a limpá-la. Para iniciar as opções de preços e fazer algumas análises, precisamos fazer uma limpeza básica: Enriqueça os dados com liquidação pontual e datas de valor (a partir das datas efetivas e de maturidade). Limpe os negócios fechados para nos dar um valor nocional normal (por exemplo, ldquo250,000,000rdquo para 250,000,000). Normalize os tenores das opções para fazer uma boa agregação. Precisamos de uma referência local para cada comércio. O ICAP educadamente me deu dados do tick EURUSD para o dia 9 de fevereiro para executar a análise, para que eu possa enriquecer cada comércio com base no ponto. Normalizou o valor do prémio em termos de ccy2 pips. Calculou a taxa do ATM Forward e o dinheiro resultante. Implicou a opção vol e calculou o delta. Por favor, note que eu não sou um quant, de qualquer forma, mas eu simplesmente queria ver se eu poderia obter resultados razoáveis. Determine se a opção era uma chamada em euros ou um EUR put (sim, as coisas geralmente não são o que parecem). Mais sobre isso mais tarde. Removido alguns negócios ldquogarbagerdquo. Mais sobre isso mais tarde também. O resultado é uma boa visão simples da atividade de opções que eu gostaria de ver (eu tenho 507 negócios): Isso resulta em uma representação justa do EURUSD vol ao longo do dia. Aqui está o volume negociado de 1 mês: Yoursquoll tem que perdoar algumas das bobagens no final do dia de negociação, bem como um par de blips intradiários. Como uma primeira passagem, sou encorajado que não era um absurdo completo. O próximo passo seria avaliar isso como uma superfície voldelta, então poderíamos ver ATM vol, o sorriso e qualquer distorção. É claro que alguns desses pontos também merecem atenção adicional, ou rotular o comércio como ldquogarbagerdquo e manter minha análise. No entanto, Irsquoll adia tudo isso até mais tarde, pois precisamos andar antes de corrermos. Finalmente, também podemos obter uma boa visão sobre quais os títulos de negociação mais. Claramente, as opções de 1M são rei, e muito pouco acontece após 1 ano. Então, no espírito da crítica construtiva, pensei que Irsquod apresentava o bom, o não tão bom e o feio em dados de opções sobre SDR. Para começar, comecei com 550 ou mais opções de EURUSD em 9 de fevereiro. Havia alguns negócios que eu não era confortável, eu poderia limpar o suficiente ndash, então eu rotinei eles ldquoGarbagerdquo e os mantive fora da minha análise agregada. Irsquoll explica aqueles na seção ldquoUglyrdquo. Fiquei impressionado com o tamanho da capa traduzindo bem as opções FX. Das 507 opções de EURUSD no dia 9 de fevereiro, eu não escrevi como ldquogarbagerdquo, apenas 11 delas estavam fechadas. The Not-So-Good Há uma série de coisas que eu não esperaria estar no SDR, mas que eu gostaria de ter para melhorar a transparência: Spot Basis quando a opção foi atingida. A taxa de câmbio de qualquer cobertura cruzada seria boa. Dates for the premium settlement and value date would be useful, but enriching the trades with market practices should reveal 99 of the cases. Package Strategy. I really expected to see many strategies. Of course no strategies are explicit on any SDR data, but we can often infer them through risk measures, time-stamps and other logic. Of the 507 EURUSD options, 317 of them had unique time-stamps. And of the 200 like-timestamped trades, many of these included trades with the same economic terms (strike, direction amp maturity), but just different notional amounts. Almost as if these were partial executions, and not strategies. Vol andor delta that the option was struck at. Many deficiencies made working with the data difficult, if not impossible: Normalized currency pair terms. It is often useful to treat the same currency pair as one product. For example, in EURUSD, a USD call should be viewed as a EUR put vs USD. That is not to say that clients donrsquot request and trade USD calls or puts vs EUR, but a good representation will normalize these. This is admittedly nitpicky, because I would not insist that a firmsrsquo database require this, as it is often important to know how the client transacted the trade (USD call), and one would want to be able to support inverted currency terms (eg 0.9000 USDEUR). However, the lack of this standard has multiple implications on the quality of the SDR data: The option type (CallPut) needs to have a reference. If you assume that the CP refers to Currency 1 in the SDR (or even the normalized Ccy1), you end up with many cases where the premium does not even cover the intrinsic value of the option. Hence I needed to test the declared CallPut by computing the implied vol both ways around before I concluded whether it was a call or put. There are cases where the amounts quoted do not equate to the strike. For example the 1.1500 strike on a 5,000,000 USD option, where the EUR amount is 5,750,000. Clearly the amounts are reversedmis-quoted. One could argue that the strike might be inverted, but the pricing otherwise works on this trade if you assume a simple mis-quoted terms. Price premium quote. Option prices are typically quoted in either ccy 1 percent or ccy 2 pips. Fortunately the premium amount quoted is often good, so we do not need to make sense of the price terms in the SDR, but there are some general premium issues (next point). Other Premium and Price problems that made me categorize the trade as ldquogarbagerdquo: Many standalone options (not packages) with 0 premium. Some options with premiums larger than the notional amount. Some options with an ldquoAmountrdquo premium but the amount was really a price or (eg 0.005). Some options with a ldquoPricerdquo of 2 million. Clearly those should be ldquoAmountrdquo Some options list the same value (eg 1.1400) as the price, the additional price, AND the strike. Some options list the same value (eg 0.04551) as the price as well as the total NOTIONAL premium amount PRICE NOTATION 2 and 3 are often used for a notional amount, price or strike. Regardless of whether it is good information (its superfluous in most cases), it does seem to be a signature for particular reporting counterparties. If we go outside of vanilla options, a slew of other issues: Barriers ndash A sheer lack of any information in many cases (very spotty premiums, spotty prices, strikes of 0.01, and of course no barrier information) Digital ndash Further lack of information. Often the reference currency pair is not given, likely justified because payout is a single currency, but is it a EUR payout on EURJPY or EURUSD. You might be able to guess if you had a trigger level ndash but get this ndash there is no trigger reported I learned quite a bit by digging into the SDR data: 26 of FX Options are traded on SEF. Primarily this is dealer-to-dealer platforms. I would assume much of the balance of client activity is on single dealer platforms (off-SEF). Well over 1,000 trades per day are being reported in the 6 major currency pairs. Cap sizes of FX Options do not seem to limit transparency to any significant degree. The quality of FX Options SDR data ranges from decent for Vanilla options to bad for any kind of exotic. Vanilla options data has room for improvement, however we can glean decent insight into nearly 90 of trades in at least EURUSD. Transparency is a great thing, but it would seem some policing on the quality of the data remains to be done. If you have more interest to explore FX Options data on the SDR, please leave a comment or contact us . Stay informed with our FREE newsletter, subscribe here .